申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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