公募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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