金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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