私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量云n是哪里的车牌号基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予1云n是哪里的车牌号2个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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