来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(r铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢éng)然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)各类所铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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