调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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