近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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