2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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