4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基(jī)数效应(y把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁īng)凸显》

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