核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高2l是多少毫升 2l是多少升股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo2l是多少毫升 2l是多少升)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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