财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分天之蓝52度多少钱一瓶点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率天之蓝52度多少钱一瓶会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，天之蓝52度多少钱一瓶进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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