金(jīn)融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳(shū)理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策(cè)不再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利。银行业也开(kāi)始落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后(hòu)，股份行也出(chū)现下(xià)调；而年初(chū)的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈(yíng)利积(jī)累，不能过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是(shì)中央讲(jiǎng)中(zhōng)特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模最大(dà)的国企行(xíng)业，按政策导向要提高资(zī)产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导(dǎo)向的(de)改变对银行股是一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银(yín)行业(yè)的不良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降，到今年(nián)一(yī)季度已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动(dòng)，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资(zī)者(zhě)对(duì)于地产和城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务(wù)风险的分部(bù)门处理，地产上下游的(de)很(hěn)多行(xíng)业的(de)债务风险已经解决(jué)。总体上(shàng)银行不良率还是(shì)下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年(nián)一季(jì)度开始逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷(dài)款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场已经消化，所以(yǐ)银(yín)行股会出现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价(jià)已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存(cún)款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为(wèi)经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差(chà)有比较正向的(de)催化，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策(cè)收紧，对银行业是另一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交易层面罗(luó)列了一下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行(xíng)业(yè)会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资(zī)的国(guó)企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的银(yín)行股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来银(yín)行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券(quàn)给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环(huán)境、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济衰退(tuì)和(hé)政策打压的(de)情况(kuàng)下(xià)银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤(chè)，该(gāi)机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的概念使得(dé)大行的估值得到(dào)抬升，之后其(qí)他类型的银行估值(zhí)也要相应抬(tái)升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没(méi)有连云港灌南邮编号是多少系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来(lái)随着疫情影响的消退和经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行资(zī)产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年(nián)中(zhōng)期投资策略报告中表示(shì)，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价(jià)格(gé)端，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势将是(shì)重要的(de)行业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质(zhì)量将在(zài)居民(m连云港灌南邮编号是多少ín)还(hái)款能(néng)力(lì)提(tí)升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行(xíng)风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块配置上(shàng)，建(jiàn)议大(dà)小(xiǎo)兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在(zài)近期表(biǎo)示，看(kàn)好全年盈利能(néng)力修复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确(què)认(rèn)，主要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内连云港灌南邮编号是多少经济向(xiàng)好(hǎo)趋(qū)势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下(xià)，当前(qián)时点(diǎn)银行板(bǎn)块的(de)配置价(jià)值(zhí)提升。

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