公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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