公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(s往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么hì)较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需(xū)要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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