昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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