来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

　　电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(y电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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