四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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