近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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