近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìn被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗g)值增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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