金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(b乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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