5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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