财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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