近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(n铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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