大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(y肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢íng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带(d肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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