调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。<重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗/p>

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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