财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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