金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。<物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖/strong>一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。