来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shē竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ng)动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòn竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读g)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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