私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步(bù)细化38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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