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不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板(bǎn)块修(xiū)复的(de)重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和(hé)解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联(lián)合(hé)声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新(xīn)设(shè)国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国(guó)复苏+人民币(bì)升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利(lì)能力修复，带动能(néng)源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作(zuò)为(wèi)原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型(xíng)银行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(jiā)重点支持的战略性产业之一(yī)，近年(nián)来经历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学(xué)品(pǐn)船与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化(huà)之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路板块上市公司更加注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发布股(gǔ)东回(huí)报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带(dài)来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳(wěn)增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的(de)板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大。