私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(nèi)标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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