公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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