人+工念什么 人工念什么姓

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回(huí)落也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务(wù)，在(zài)价格上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或(huò)带动内(nèi)生动能逐步增(zēng)强，对价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因基(jī)数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务(wù)环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游行业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价(jià)格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气(qì)供(gōng)应(yīng)环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩人+工念什么 人工念什么姓是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

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