金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储(c古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读hǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。20古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读23年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(d古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读uān)成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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