2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联(lián)储持(chí)续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个(gè)月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房(fáng)地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认为人工智能将为各(gè)个行业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式、日从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下(xià)，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来(lái)看，经济(jì)复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋(qū)势(shì)的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复(fù)是(shì)否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况(kuàng)。日(rì)本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国(guó)更(gèng)为持(chí)久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回(huí)到美联储(chǔ)的(de)政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储今年加息(xī)或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年(nián)上(shàng)半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提(tí)到，他(tā)宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和(hé)的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前(qián)市(shì)场预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利(lì)率环(huán)境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出(chū)来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为(wèi)美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进入观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市(shì)场预期有一定(dìng)的差距(jù)。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息(xī)后进入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期(qī)，联储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来(lái)哪(nǎ)些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一(yī)步(bù)提升(shēng)它(tā)的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的(de)在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常(cháng)多(duō)可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的(de)投(tóu)入(rù)，中国的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不(bù)俗表(biǎo)现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度(dù)上增(zēng)加(jiā)公众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出(chū)行业(yè)内对(duì)人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业(yè)理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要(yào)一定时(shí)间(jiān)观察其(qí)对社会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能(néng)难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研(yán)究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的(de)数据(jù)可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进(jìn)度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对(duì)于企业盈利(lì)的预(yù)期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代(dài)表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越(yuè)差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响(xiǎng)的(de)估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年(nián)一样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们(men)认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够(gòu)提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美(měi)元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估(gū)值均(jūn)处(chù)于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏观(guān)环境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配(pèi)消费和(hé)医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端(duān)下行的定(dìng)价(jià)不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可(kě)能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币(bì)。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除日本(běn)以外的(de)亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的(de)衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的(de)下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式