金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国(guó)资委(wěi)的一封声明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和地(dì)方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视。如何(hé)如何(hé)处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包括(kuò)地方一(yī)般债、专项(xiàng)债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保(bǎo)险、基(jī)金等(děng)在(zài)内的(de)机(jī)构投资者(zhě)是地方债的主要持有者(zhě)，他们(men)普遍担(dān)心的还是城投债(zhài)务、非标等(děng)地方政府(fǔ)隐(yǐn)形(xíng)债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出(chū)，“化(huà)债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率水平确实(shí)够高了。需(xū)要调整中央和地方(fāng)之间(jiān)债(zhài)务余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央政府的发(fā)债(zhài)规模，为(wèi)地方经济减负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难(nán)省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低债闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局务成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业公开发(fā)行的(de)公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地(dì)方政府信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投(tóu)融资机(jī)构(gòu)转变为市场化(huà)运营主体，地(dì)方政(zhèng)府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍(réng)然把城(chéng)投(tóu)债(zhài)看作(zuò)由地(dì)方政府背书(shū)的高信(xìn)用(yòng)等(děng)级债券(quàn)。

　　因(yīn)此(cǐ)城(chéng)投公司通常都(dōu)是地方(fāng)政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完(wán)全(quán)独立(lì)成为与政府(fǔ)无关的纯(c闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局hún)市场化的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要包(bāo)括(kuò)向(xiàng)银行(xíng)借款(kuǎn)和(hé)发行(xíng)债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规(guī)模(mó)也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保持在(zài)10％以上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余(yú)额的(de)增长(zhǎng)

闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局"http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的(de)主要体现形式(shì)，规(guī)模明显超(chāo)过地方政府的(de)一般债和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台(tái)的债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债(zhài)仍属于地方政府背书的高(gāo)等级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台的(de)非标(biāo)违约(yuē)情况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地方政府债(zhài)务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤(yóu)其对财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部省(shěng)份，城投债的(de)收益(yì)率普遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃(nǎi)至全国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资(zī)成本有(yǒu)所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确(què)保城投债的按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决(jué)债务问题，反而(ér)会恶(è)化(huà)区(qū)域(yù)信用环境，导致地方国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度(dù)看，政府部门仍需要持(chí)续举(jǔ)债(zhài)来实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强(qiáng)城投(tóu)债(zhài)权(quán)人的持有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着(zhe)城投(tóu)公(gōng)司能够(gòu)具备(bèi)低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底”支持，即在(zài)政策上大力(lì)度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希望中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持(chí)。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政(zhèng)协十(shí)三(sān)届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答(dá)复中表示，将适时出(chū)台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范(fàn)化退出的有效方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的优势，助力(lì)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有(yǒu)企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当(dāng)前(qián)中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局