自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shu美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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