5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海(hǎi过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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