5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(jì)的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的(de)一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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