近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(y蓝宝石的寓意是什么uán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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