2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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