金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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