来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名strong>尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。<太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名/p>

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。