金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是(shì)一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断，服(fú)务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水平(píng)持续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(b夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ì)政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再(zài)加(jiā)上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈(c夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭héng)现出服务(wù)业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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