调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zh乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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