财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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