2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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