核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面quán)边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(j睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面iào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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