四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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