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没带罩子让捏了一节课感受沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市(shì)场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成为其进可(kě)攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带(dài)一(yī没带罩子让捏了一节课感受)路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济(jì)上升为(wèi)国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设(shè)国家(jiā)数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海外供(gōng)应(yīng)、同时(shí)下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资没带罩子让捏了一节课感受范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造业没带罩子让捏了一节课感受作为国家重点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调(diào)整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩的(de)困(kùn)境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司(sī)发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的(de)政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大(dà)。